2020年08月09日  星期日
化学原料药板块:估值重估或推高股价
2020年03月07日来源:六开彩开奖现场直播金百临咨询 秦洪
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虽然周五出现回落的态势,但整体来看,本周A股仍然有着重心上移的趋势。其中,上证综指站上了3000点大关,成交量持续活跃,日均成交金额多日稳定在万亿元左右,说明市场做多氛围较为乐观。在此背景下,化学原料药板块出现了持续活跃的态势,仙琚制药、普洛药业、美诺华等品种已形成清晰的上升通道。

周期特征减弱 重塑估值逻辑

对于化学原料药板块来说,在前些年,一直与化工股一起划入到强周期板块。主要是因为化学原料药产业在前些年进入门槛低,尤其是前些年对环境要求不高,导致了化学原料药的产能扩张门槛低,因此,一旦化学原料药主要产品价格暴涨,就会引发新进入者,产能迅速扩张,产品价格随之下滑,如此波动,使得化学原料药板块的相关上市公司业绩处于大起大落的周期中,所以,估值一直不高。

但是,近年来,一方面是因为环保力度的加大,使得化学原料药的进入门槛迅速提升。另一方面则是因为持续的惨烈竞争,使得越来越多的中小企业彻底退出了市场。与此同时,经营管理效率高、持续的科研投入等因素使得部分上市公司脱颖而出,行业的集中度迅速提升。如此也就是提升了规模进入门槛,比如说以往只需要数百万元就可以投资一个生产线,但现在投资一个新的生产线,不仅仅需要环保文件,而且还需要数千万甚至数亿元的投资成本。在此背景下,化学原料药的竞争环境渐趋优化。

与此同时,化学原料药的上市公司在近年来也积极由局制剂等下游产品,从而打通了产业链,平滑了原料药产品价格的周期性。尤其是在近一、两年来,不少化学原料药类上市公司通过进军制剂,并迅速在医药集采过程中中标,如此一来,业绩就会出现持续回升的态势。所以,以往的周期性大大减弱,在此背景下,就不能再以周期股的估值坐标来套用化学原药料股,进而使得化学原料药股的股价束缚迅速减弱,有利于股价重心的上移。

重估估值坐标 或吸引新增资金

更为重要的是,经过此次疫情之后,越来越多的市场参与者开始关注起我国化学原料药的竞争优势。在前些年,由于语言(英语)、国家政策、人才等多种优势,又有相对欧美的成本优势,印度制药企业率先从化学原料药进军欧美市场,并发展延伸至仿制药。但印度仿制药的原料药主要来源于中国。此次疫情,印度的仿制药生产就面临着中国春节期间的停工压力,从而让市场参与者认识到化学原料药在全球制药产业链的重要地位。

与此同时,以往中国化学原料药主要是给印度仿制药打开。但在近两、三年来,随着中国化学原料药上市公司的努力,进军制剂等仿制药领域,并成功打进欧美市场,较为典型的就是华海药业、仙琚制药、普洛药业等。普洛药业、九洲药业等上市公司更是承接了国际制药大厂的CDMO业务,如此就延伸的产业链,也获得更多的产业价值。或者说,在产业利润分割过程中,中国化学原料药从原先的打工者渐渐转变为印度制药企业的竞争者,从而获得更多的产业链利润,从而在制药产业环节的利润占比持续提升,这无疑将重估中国化学原料药的估值坐标。

综上所述,目前化学原料药板块的确面临着较大的投资机会。不仅仅是产业链的整合、重估,而且还在于当前A股市场出现了一批新增资金,这批新增资金敏锐地感受到产业链重估的投资机会,故近期化学原料药板块出现了清晰的资金净流入的态势,一批龙头上市公司的二级市场股价已经节节盘升,市盈率数据从原先的10倍渐渐回升到20倍以上,如果再考虑到业绩的回升趋势,有望形成戴维斯双击,从而意味着化学原料药板块上市公司的强势行情或才刚刚开始,故在操作中,建议市场参与者积极跟踪龙头股,尤其是已经进入到上升通道的个股,说明业绩向好、资金看好,故可重点跟踪。

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